Une nouvelle étude indique que le vieillissement de la population entraînera des taux d’intérêt plus élevés. Les populations vieillissantes en Chine et en Europe sont prêtes à transformer l’économie mondiale en déclenchant un saut des taux d’intérêt qui peut marquer la confrontation entre les Seniors et les jeunes.
C’est ce qu’expliquent Charles Goodhart et Manoj Pradhan en illustrant une image panoramique du futur paysage économique dans un nouvel article publié par la Bank for International Settlements.
En effet, le professeur de l’École d’économie de Londres et l’ancien économiste de Morgan Stanley repoussent le point de vue populaire selon lequel un vieillissement de la population ralentira la croissance et réduira les taux. La recherche contraste avec les modèles cités par la Fed, qui prévoient que les taux réels ajustés en fonction de l’inflation sont intrinsèquement liés à une croissance potentielle.
« Le point de croissance démographique est déjà derrière nous, et le taux d’intérêt réel et l’inflation à l’équilibre ont probablement déjà cessé de tomber« , écrivent Goodhart et Pradhan. « Les problèmes futurs peuvent maintenant s’intensifier à mesure que la structure démographique s’aggrave, la croissance ralentit, et il y a peu d’espace pour une inflation majeure ».
Trois décennies de nouveaux travailleurs en provenance d’Asie et d’autres marchés émergents a fait des retours pour les investisseurs obligataires grâce à la faible croissance des prix, créant ainsi un bon endroit pour les propriétaires de capitaux d’investir, les auteurs écrivent.
Mais les tendances démographiques sont destinées à être la force motrice du prix du travail et du capital dans les grandes économies et une population grise va éventuellement atténuer les ratios d’épargne et compenser une réduction correspondante des dépenses d’investissement, ce qui tend à diminuer lorsque la demande est plus faible.
Cette dynamique devrait stimuler une augmentation du coût effectif du capital ou des taux réels, pensent les auteurs, repoussant la vue des chercheurs de la Fed selon laquelle les taux réels resteront faibles en raison d’une faible croissance potentielle.
Une raison importante de la croyance de Goodhart et Pradhan selon laquelle les travailleurs vont ajuster leurs taux d’épargne alors qu’ils continuent de travailler, ce qui permet d’ancrer les taux, est leur projection selon laquelle un filet de sécurité sociale restera en place dans les économies avancées. Cela réduirait l’incitation des travailleurs à augmenter leurs économies et stimulerait un «retrait» rapide lors de la retraite.
Il n’y a pas de contrepoints à ce point de vue, y compris le besoin durable d’actifs sûrs des épargnants qui augmente la demande de taux de dette et de plafonds hautement notés. Pendant ce temps, le pouvoir d’achat des consommateurs à la retraite n’est pas garanti si les jeunes commencent à se battre, alors que les innovations technologiques peuvent transformer le paysage en productivité et en taux.
Les auteurs reconnaissent certains de ces contrepoints, mais argumentent que la démographie est toujours plus puissante que le projet de modèles typiques.
Au fur et à mesure que davantage d’entreprises accordent la surveillance proverbiale de la retraite à un nombre croissant de travailleurs, des marchés du travail plus serrés devraient également faire baisser les salaires, ce qui contribuerait à réduire les inégalités dans les économies avancées en cours de route. Au fur et à mesure que les ratios d’épargne globaux s’écoulent, la bombe à retardement de la dette est en train de cocher, concluent-ils.
